上周市场回顾：上周A股市场连续第二周上涨，上证综指三度试探3000点心理关，但最终均得而复失。截至上周五，上证综指收市报2976.63点，全周上涨2.23%；深证成指收市报12033.37点，全周上涨1.97%。
农银汇理观点：九月宏观数据依然有望支持“基本面依然稳健”的结论。预计如果海外市场走势继续平稳，而中国自身市场流动性方面的压力不出现大幅恶化的情况下，市场有望走出略带向上趋势的震荡走势。

一、上周市场回顾
    上周A股市场连续第二周上涨，上证综指三度试探3000点心理关，但最终均得而复失。截至上周五，上证综指收市报2976.63点，全周上涨2.23%；深证成指收市报12033.37点，全周上涨1.97%。  

    上周A股市场表现前三位的行业为房地产（6.68%）、其它制造业（5.59%）和造纸印刷（4.67%），表现后三位为食品饮料（-1.14%）、信息技术（1.00%）和医药生物（1.22%）。

    外围市场方面，道琼斯工业指数上周涨1.33%；英国富时100指数涨0.55%；香港恒生指数涨2.00%；国企指数涨2.04%。

二、宏观经济分析
    9月宏观经济势头继续好转，预计3 季度GDP 同比实际增速将达到9%
    9月已公布的经济数据如期向好：货币信贷、出口、房地产投资、以及财政收入均符合预期。投资、工业生产继续稳步上升，通缩压力进一步减轻。出口继续复苏，9月份进口数据大幅好于市场预期。9月房地产开发投资强劲增长，创下15个月以来单月新高，表明私人投资（尤其是房地产投资）有所好转。财政收入的稳健增长（9月增长33%）将成为“宽财政”的有力保障。鉴于经济反弹力度强于预期，我们预计9月工业增加值增速有上行空间。

    9月货币信贷超出预期
    9月货币信贷数据超预期，新增贷款基本回归常态。市场普遍预期9月信贷增长4000亿左右，实际的信贷明显好于预期。这一方面有季节因素（历年9月新增贷款均有小幅提高），另一方面也表明新增信贷回归正常水平，中长期贷款开始大幅置换票据融资——9月中长期贷款增加6097亿元，而票据融资减少3516亿元。

    在信贷增长超预期的情况下，货币增速也超预期。M1增速在08年5月以来首次超过M2增速，货币活期化增强，表明宏观经济景气将继续回升。

    人民币升值预期重起，资本流入或有增加
    近期美元指数屡创新低，而人民币紧跟美元不动，使得人民币升值的国际压力渐趋升温。我们认为这是全球经济稳定之后寻找复苏动力，而非国际各方有意针对中国打贸易战。一方面美国的经济复苏，短期内非常依赖其出口，转移美元近期持续贬值的压力成为美国近期重提人民币升值问题背后的重要原因之一。另一方面，随着中国成为本次全球经济复苏的领头羊，欧洲各国也希望借人民币升值来搭上中国经济的快车。

    从9月外汇储备来看，外汇储备总共增加了618亿美元，是仅次于5月的年内第二高月份。而整个3季度外汇储备的增加远高于贸易顺差和FDI之和；若剔除投资收益和汇兑损益，3季度外汇储备增量中不可被解释的短期资本流入超过了500亿美元。在此情况下，即便4季度和明年国内信贷增速下降，贸易顺差、外商投资以及热钱流入带来的外汇占款的增长也将会形成一定的替代，总体流动性可能比市场预期的更为宽松。

三、农银汇理观点
    上周的市场连续反弹，直逼3000点。从上周已经公布的房地产开工、发电量以及进出口数据来看，本周即将公布的固定资产投资、工业增加值等宏观数据依然有望支持“基本面依然稳健”的结论。总体上，8、9月份两个月的宏观经济数据使得市场对经济复苏持续性的担忧有所缓解。预计如果海外市场走势继续平稳，而中国自身市场流动性方面的压力不出现大幅恶化的情况下，市场有望走出略带向上趋势的震荡走势。

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