上周市场回顾：上周A股市场出现大幅回落，但最终10月份仍以较大涨幅报收。截至上周五，上证综指收市报2995.85点，全周下跌3.60%；深证成指收市报12297.16点，全周下跌4.25%。
农银汇理观点：未来两周将陆续公布的其它宏观经济数据可能依然保持强劲势头，对市场走势形成支持。结合当前市场估值水平及中国基本面向好的趋势，我们依然继续看好内需中的周期性板块。

一、上周市场回顾
    上周A股市场出现大幅回落，但最终10月份仍以较大涨幅报收。截至上周五，上证综指收市报2995.85点，全周下跌3.60%；深证成指收市报12297.16点，全周下跌4.25%。  

    上周A股市场表现前三位的行业为医药生物（4.51%）、机械设备（0.25%）和电子行业（-0.40%），表现后三位为房地产（-6.13%）、采掘行业（-5.41%）和金属非金属（-5.17%）。

    外围市场方面，道琼斯工业指数上周跌2.60%；英国富时100指数跌3.78%；香港恒生指数跌3.70%；国企指数跌4.11%。 

二、宏观经济分析
    收紧退出者屈指可数
    继澳大利亚央行在10月8日宣布加息之后，上周若干国家也采取了加息等措施收紧货币政策：10月26日印度央行宣布自11月7日起把银行储备金中购买国债的比率由24%恢复至金融海啸前的25%；10月28日挪威央行宣布上调基准利率25个基点至1.25%-2.25%区间。但我们认为随后收紧退出者屈指可数。

    澳大利亚和挪威以及可能随后的新西兰和加拿大是资源类国家，宽松的货币政策、石油投资和公共支出推动了经济活动的扩张，增长超出预期。而出于通胀压力，澳大利亚仍可能在今后一段时间内连续加息以控制通胀在其目标范围的2-3%之间。

    而印度和可能随后的韩国是新兴国家中通胀风险最大的国家，原本产出缺口不大，而目前信贷快速增长，复苏势头迅猛，是有资产泡沫风险的国家。它们有可能早于美国加息。

    其余的国家，短期内尚不具备加息条件。美欧等国当前的产出缺口仍然巨大，信贷继续收缩，失业率飙升。美国经济的复苏和结构调整才刚刚开始，美联储至多修改其措辞来预示可能较快地正常化货币政策，以避免过早加息而给经济带来重创——这是30年代美国的错误和90年底日本的教训。英国即使在三季度GDP低于预期的情形下，我们认为其在11月会议上也不大可能继续扩张其资产收购的规模。

    美国经济环比增长周期启动
    倍受市场关注的美国3季度 GDP年化环比增长3.5%，私人消费在政府政策带动下取代了净出口，成为带动经济增长的第一大动力，再库存启动也成为了3季度GDP增长的主要动力，而政府的财政刺激继续对GDP起到拉动作用。

    预计新库存进入速度，将从今年4季度开始超越现有库存的消化速度，使得再库存继续成为经济增长动力。但目前美国银行业复苏仍呈分化态势，商业银行仍持续面临商业地产、住房按揭和消费信贷恶化带来的资产质量压力；住房贷款违约持续攀升和“影子库存”也使得正在复苏的住房市场面临下行风险。因此，预计2010年的美国GDP环比增速将逐渐放缓，呈现倒V型走势。尤其是到2010年下半年，届时再库存周期可能进入尾声，而财政刺激将逐渐消失，复苏前景仍存在很大的不确定性。

    10月PMI继续上升
    10月的中国物流协会PMI丝毫未受到季节性的负面影响，由9月的54.3%上升至55.2%，显示经济复苏势头强劲。新订单和出口新订单指数上升明显，对PMI指数起到了明显的向上支撑作用，一方面是因为出口的自然回复，另一方面也是因为上半年被压抑的欧美国家补库存需求在感恩节、圣诞节前的集中释放。出口行业恢复的可持续性是我们接下来需要密切关注的。

三、农银汇理观点
    虽然上周的创业板表现靓丽，但根据海外创业板推出和国内中小板上市的经验，创业板的推出并不会改变主板市场的趋势。与之对应的，上周的主板市场表现平淡，上证指数重新回落3000点以下。本周的海外市场重新成为A股的风险因素，本周二、三（11月4日）美联储议息会议的结果值得密切关注。

    从中国市场自身来说，陆续公布的三季度业绩基本符合预期，刚刚公布的中国采购经理人指数10月份为55.2，是自2005年有PMI数据以来的最高10月份数据，表明未来两周将陆续公布的其它宏观经济数据可能依然保持强劲势头，对市场走势形成支持。虽然短期市场的波动，可能使得部分防御性行业有望表现相对较好，但结合当前市场估值水平及中国基本面向好的趋势，我们依然继续看好内需中的周期性板块。

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