上周市场回顾：继此前连续两周大跌后，上周A股市场小幅回升。截至上周五，上证综指收市报3141.35点，全周上涨0.88%；深证成指收市报13289.94点，全周上涨2.9%。
农银汇理观点：我们认为，大小盘近期处于僵持阶段，但未来大盘股获得超额收益的概率依然较大。短期相对看好基本面改善趋势明确、估值具备相对优势，且具备短期股价刺激因素的行业。

一、上周市场回顾
    继此前连续两周大跌后，上周A股市场小幅回升。截至上周五，上证综指收市报3141.35点，全周上涨0.88%；深证成指收市报13289.94点，全周上涨2.9%。

    上周A股市场表现前三位的行业为电子行业（7.54%）、食品饮料（6.81%）和信息技术（5.66%），表现后三位为金融服务（-1.03%）、建筑行业（0.09%）和房地产（0.32%）。

    外围市场方面，上周道琼斯工业指数涨1.85%；英国富时100指数涨3.96%；香港恒生指数涨1.61%；国企指数涨2.75%。

二、宏观经济分析
    上周重要事件回顾
    1.中国人民银行货币政策委员会2009年第四季度例会日前在北京召开。
    会议全面总结了2009年的货币政策。会议认为，在过去的一年中，面对国际金融危机带来的严峻挑战和复杂形势，我国实施适度宽松的货币政策，引导金融机构在控制风险的前提下，加大对经济发展的支持力度，银行体系流动性合理充裕，货币信贷快速增长，金融体系平稳运行。货币政策为落实应对国际金融危机的一揽子计划、快速扭转经济增速下滑态势发挥了重要作用。

    会议讨论了当前国内外经济金融形势。会议认为，世界经济正在缓慢复苏，但基础仍不稳固，国际金融危机的影响也依然存在，各国宏观经济政策面临新的挑战。我国经济形势总体向好，但经济回升的内在动力仍然不足，结构性矛盾仍很突出，转变经济发展方式更加迫切。

    会议提出，2010年要认真贯彻落实中央经济工作会议精神，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况，着力提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。把握好货币信贷增长速度，引导金融机构均衡放款，避免过大波动。

    会议强调，要加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度。继续落实“有保有控”的信贷政策，调整优化信贷结构，加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，有效缓解农业和小企业融资难的问题。严格控制对“两高”行业、产能过剩行业以及新开工项目的贷款。大力发展金融市场，积极扩大直接融资。要研究建立宏观审慎管理制度，有效防范和化解各类潜在金融风险，保障金融体系安全稳健运行。

    2.中央农村工作会议27日至28日在北京举行。
    会议强调，明年中央指导农业农村工作的文件，以促进农业稳定发展、农民持续增收为主题，具有鲜明的时代特征和年度特色，是中央针对宏观经济形势新变化和农村发展新情况，对“三农”工作作出的重大决策和部署。会议提出了明年农业农村工作的重点任务：
    一、强化农业基础，稳定农业生产。明年要把加快推进农业机械化作为建设现代农业、拉动农机工业发展、扩大国内需求的重要工作来抓。
    二、采取综合措施，促进农民增收。继续提高粮食最低收购价格，增加主要农产品储备，改善进出口调控，搞好农产品购销和调运，努力稳住农产品市场价格。
    三、发展公共事业，改善农村民生。要提高投入强度，加大推进力度，扩大覆盖范围，加快发展农村社会事业。加强农村基础设施建设，明年要重点办好“水、电、路、气、房”五件实事。提升农民消费水平，在全国范围内开展“家电下乡”，并根据需要增加新的补贴品种。
    四、深化农村改革，增添发展活力。稳定和完善农村基本经营制度，认真落实稳定土地承包关系的各项措施，坚决守住18亿亩耕地红线。

    中央农村工作会议是农业部根据中央经济工作会议制定的大方针，向地方各级政府传达明年农村工作大基调的一次会议。与07年海外通胀导致我国农资价格上涨，并迫使我国政府频繁上调大宗原粮收购价，以及与08年我国探讨土地流转这些刺激眼球的惠农政策不同，今年的农业政策并没有什么亮点，除了此前的转基因玉米和稻谷获取安全证书。

    3.经济普查表明中国消费被低估
    上周国家统计局发布了经济普查后的08 年GDP 核算数据，修订后的08 年全国GDP 总量为314045 亿元，比初步统计数据300670 亿多了1.4 万亿，主要原因在于第三产业增加值的统计上升了1.1 万亿，其占GDP 的比重由初次统计的40.1%上升至41.8%，而第一产业和第二产业占GDP 的比重分别下降了0.6 和1.1 个百分点。

    中国消费表面上的“疲弱”，部分源于我国服务业消费统计中的遗漏。国家统计局本次经济普查表明服务业的产值被低估了1.1 万亿，进一步验证了中国消费其实不弱，在08 年这样一个高基数上，09 年17%的零售实际高增速就更显得光彩夺目，带动经济进一步平衡增长。

    此外，上调08 年GDP 总量，并不会使得09 年GDP 由于基数变大而增速下降，统计局本次作了详细解释：“按照国际惯例，（我们）也要对2009 年的数据进行修正，采用趋势外推法，即按照不同行业2009 年的平均增长速度，将2008 年修订后的增量部分乘以平均增速，加入到2009 年的GDP 中；举例来说，这次对某个行业普查后发现，比原来统计的少了100 个亿，假设增加的这100 个亿所在的行业，2009 年的增长速度是10%。我们在核算2009年GDP 的时候加进去的就不是100，而是"100×1.1"，把10%的增长也要考虑进去，我们要把110 加进去。（因此对2009年GDP）速度影响非常小”。

三、农银汇理观点
    市场过去两周的回调使得短期政策及资金面的风险已经得到一定的释放，短期因素在向利好市场的方向转变。沪深300指数2010年市盈率在16倍左右，非金融行业的市盈率估值也降低到2010年20倍左右，估值继续大幅下降的空间也不大。

    在市场调整阶段，我们重点强调的通信及设备板块近期明显跑赢市场，机械、建材、零售、食品饮料等板块也相对跑赢，但银行板块受政策压制走势弱于预期。大小盘之间近期处于僵持阶段，但未来大盘股获得超额收益的概率依然较大。

    短期相对看好基本面改善趋势明确、估值具备相对优势，且具备短期股价刺激因素的行业，看好金融板块（不含地产）以及内需中的周期性行业，包括煤炭、钢铁、建材、机械、汽车、零售、白酒以及通讯及技术设备板块。事件方面，关注煤电合同签订进展对煤炭板块可能形成的支持。

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