上周市场回顾：A股市场在虎年首个交易周小幅上涨，上证指数重新收复3000点心理关口。截至上周五，上证指数收市报3051.94点，全周上涨1.12%；深证成指收市报12436.66点，全周上涨1.07%。
农银汇理观点：我们认为市场有望维持震荡的格局。在市场情绪回暖的情况下，局部的概念则有望保持活跃，包括“两会概念”、人民币升值、区域开发、世博会、年报高送转等板块有望继续受到市场的追捧。

一、上周市场回顾
    A股市场在虎年首个交易周小幅上涨，上证指数重新收复3000点心理关口。截至上周五，上证指数收市报3051.94点，全周上涨1.12%；深证成指收市报12436.66点，全周上涨1.07%。 

    上周A股市场表现前三位的行业为农林牧渔（7.63%）、木材家具（7.11%）和造纸印刷（6.73%），表现后三位为金融服务（0.06%）、食品饮料（0.71%）和采掘行业（1.22%）。

    外围市场方面，道琼斯工业指数上周跌0.74%；英国富时100指数跌0.07%；香港恒生指数涨3.59%；国企指数涨2.48%。

二、宏观经济分析
    温家宝总理再续网络情缘
    温家宝在交流中，重点谈到了腐败、物价、分配和地产问题。下面摘录如下。

    温家宝政治生涯感悟：腐败、物价危及政权巩固。

    从我几十年的政治生涯我懂得，两个问题可以危及到社会的稳定以致政权的巩固，一个是贪污腐败问题，一个是物价问题。我是从这样高度来看待物价问题的。因为我们大多数群众生活的水平还比较低，价格的上涨，特别是日用生活品的上涨，对他们影响很大。

    温家宝：分好社会财富这个“蛋糕”是政府的良知。

    我们要注重提高居民收入在国民收入中的比重，提高个人工资收入在初次分配中的比重。在二次分配当中，我们应该更加注重公平，也就是说，通过财政和税收，更加照顾困难群体。如果说把做大社会财富这个“蛋糕”看作是政府的责任，那么，分好社会财富这个“蛋糕”，那就是政府的良知。

    温家宝：政府采取四措施促进房地产市场健康发展。

    群众的心情我非常理解。我也知道所谓“蜗居”的滋味。
    第一，增加保障性用房。2009年到2011年，把保障性用房建成750万套，现在看来，我们能够超额完成这个任务。2009年，我们已经完成了200万套。今年我们将完成300多万套。
    第二，我们要鼓励和支持人们购买自住房和改善性用房。在这里我要特别强调，由于我们的国情，我们把重点应该放在低价位和小套型。
    第三，要抑制投机性和投资性的住房，主要是采取经济和法律手段。
    第四，要管好市场。政府有责任管好房地产市场，就是依法对那些圈地不用、捂盘惜售、哄抬房价的违法违规行为进行惩处。

    我有决心，本届政府任期内能把这件事情管好，使房地产市场健康发展，使房价能够保持在一个合理的价位。

    伯南克发表半年度货币政策证词，维持货币宽松政策不变
    美联储主席伯南克24 日、25 日分别在众议院金融委员会和参议院银行委员会发表了半年度货币政策证词。伯南克在作证中围绕美国经济、货币政策、美联储透明度以及金融体系监管改革等领域进行了详细阐述。

    伯南克将美国目前的经济现状定义为“初期复苏”，以失业率高企、房市疲软、贷款需求疲弱及预算赤字居高不下等为特征。主要表现为制造业、而不是与消费者更为密切相关的就业和住房市场的恢复增长。

    伯南克在作证中尤其强调目前维持在9.7%高位的失业率可能是未来面临的“最大问题”，预计要到2012 年底才有可能降至7%左右。与此同时，他表示美国出现长期失业的风险正在增加，即无就业增长的局面可能会持续下去，而这对于工人技能及工资水平均会产生长期影响。

    最新发布的就业、房市和消费者信心数据均出乎市场预期之外地低迷，与伯南克的判断相呼应。首次申请失业人数增加2.2 万人至49.6 万，为11 月中以来的最高；四周移动平均增加 6 千人 至 47.4 万，为12 月以来的最高。

    1 月份新屋销量年化月率下降11.2%，与此前普遍预计的上升3.8%背道而驰。1 月新屋销售年化总数为30.9 万套，不仅大大低于市场预期的35.5 万户，且为1963 年该指标开始统计以来的新低。12 月份FHFA 房价指数环比、同比分别下跌1.6%和1.5%。

    2 月份咨商局消费者信心指数超预期下降10.5个点至46，为09 年4 月以来的最低，主要由于失业率居高不下、就业机会有限。受经济增速有限、资源使用率低下及就业市场不景气的影响，美联储认为大多数指标显示通胀可能在一段时间内维持低位，长期通胀预期亦保持稳定。

    IMF反思通胀目标
    IMF 首席经济学家布兰查德于2 月12 日在题为《反思宏观经济政策》的报告中指出，各国央行应当对如何在后危机时代实现保持潜在增长率并维持稳定低通胀的目标加以反思：不能只盯住通胀一个变量，而要同时关注包括产出构成和资产价格在内的多个变量；不能单纯依赖联邦基金利率，还应结合使用财政政策和金融监管工具来控制通胀。

    为使央行今后在遇到金融危机时能有更多的货币政策空间，报告建议各主要经济体的央行应在经济正常的情况下，将控制通货膨胀目标从原来的2%提高到4%，届时短期利率可能在6-7%之间。

    我们认为，面对着金融体系脆弱及公共债务庞大等问题，欧美央行目前恐怕将不得不容忍通胀上扬以支持实体经济的持续复苏，但公开提高通胀目标率可能并不是最明智的政策选择。历史数据显示，高通胀环境下有利因素很少。

    从美国1970 年代末至今的三个货币政策时期看，美国在高通胀时期往往伴随着经济的低增长。在后危机阶段，尽管维持较高的通胀率有利于美国达到名义GDP 增长目标，并可能帮助稀释部分债务，但美国的财政状况能否支撑高通胀率下的高国债利率存在疑虑。具体而言，通胀目标升高可在三方面埋下隐患：
    （1）社会福利及医疗照护/医疗援助等政府承诺的支出具有通胀连动本质，而未来十年这类支出占联邦政府整体支出的比重将接近一半；
    （2）国债市场融资成本可能因通胀预期上升而走高（国债利率将不低于6-7%），令利息负担大幅增加，财政可持续性将面临更大挑战；
    （3）令通胀预期恶化。

三、农银汇理观点
    市场有望保持局部活跃的态势。节后第一日市场开盘并没有如期出现反弹，而呈现弱势下探态势。中国平安的限售股解禁的消息给市场带来压力。

    在随后的几个交易日中，国务院总理温家宝24日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步贯彻落实重点产业调整和振兴规划。中国证券报报道，地产开发商再融资审核有可能重新启动。这些消息刺激市场情绪有所回暖。

    板块方面，有色、煤炭等表现弱于预期，而受政策影响较小、且有事件驱动的消费相关及医疗等表现领先，局部概念保持活跃，包括世博会、三网融合、年报高送转等板块。

    展望未来，政策面上可能暂时维持原有政策紧缩力度，政府有望进一步观察已有政策的执行效果，市场对此已经有所反应。资金层面比较平稳。而基本面方面的数据显示经济走势依然相对稳健，需要密切关注各地房地产成交量及房价的变化，从而考察基本面是否符合预期以及针对房地产的政策是否有进一步加码的可能。

    温总理在周六与网友的交流中表示，本届政府有能力将房价保持在一个合理的价位，表明房价是政府制定地产政策的重要依据，因此除成交量之外，房价的动向也将成为需要紧密跟踪的指标。

    基于上述判断，我们认为市场情绪相比节前最后几周已经有所改观，但市场近期缺乏大幅上涨的催化剂，有望维持震荡的格局。在市场情绪回暖的情况下，局部的概念则有望保持活跃，包括“两会概念”、人民币升值、区域开发、世博会、年报高送转等板块有望继续受到市场的追捧。

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