上周市场回顾：上周A股市场连续第五周收低，上证指数创近5个月以来的最大周跌幅。截至上周五，上证指数收市报2688.38点，全周下跌6.35%；深证成指收市报10146.42点，全周下跌9.10%。
农银汇理观点：预计市场在连续快速下跌之后，出现短期反弹的概率在增大，但我们对反弹的可持续性仍需保持谨慎。本周的4月经济数据将陆续公布，通胀和地产数据将仍然是我们关注的重点。

一、上周市场回顾
    上周A股市场连续第五周收低，上证指数创近5个月以来的最大周跌幅。截至上周五，上证指数收市报2688.38点，全周下跌6.35%；深证成指收市报10146.42点，全周下跌9.10%。

    上周A股市场表现前三位的行业为农林牧渔（5.90%）、文化传播（0.90%）和医药生物（0.87%），表现后三位为采掘行业（-10.29%）、房地产（-8.94%）和金属非金属（-7.53%）。

    外围市场方面，道琼斯工业指数上周跌5.71%；英国富时100指数跌7.75%；香港恒生指数跌5.63%；国企指数跌6.58%。

二、宏观经济分析
    央行数量调控明显收紧
    央行年内第三次上调准备金率，时点提前于市场预期，意图引人深思。在4月已经净回笼货币4350亿之后，央行5月3日又宣布上调准备金率0.5%，冻结货币约3000亿元。市场对此的猜测为4月外汇占款超预期（预测为4000亿元左右），或通胀数据超预期（CPI预测2.7%），也可能是其他经济数据显示了经济过热。在目前市场对中长期经济预期分歧严重的时候，每月公布的经济数据无疑将是市场的焦点。

    随后5月6日央行发行了1100亿的三年期央行票据，数量收紧的意图进一步明显。在不考虑定向三年期央票，以及2007年国庆和2008年春节季节性因素的情况下，上周1100亿的三年期央票创下了单周发行记录。虽然5月到期的资金量也很大，但考虑到准备金率的上调，本月预计货币回笼也将巨大。

    希腊债务危机被重新审视，恐慌情绪蔓延外围市场
    上周希腊债务危机已经扩散到了其他国家，市场开始重新审视希腊主权评级调降所带来的一系列影响。因为希腊问题只是欧洲债务问题的冰山一角，葡萄牙、西班牙、爱尔兰等国的外债和财政状况与希腊大同小异。英国政府的负债甚至高于爱尔兰和西班牙，而且财政赤字与希腊相仿。债务危机具有传染效应，哪怕是较为稳健的如德国、法国也会被波及，因为它们的银行大量持有希腊、葡萄牙、西班牙等高债务国的政府债券。因此上周的外围市场恐慌情绪蔓延，欧元跳水、欧美股市暴跌、美国国债暴涨、黄金价格飙升，不论是否因为交易员错误而引发的道指千点下挫，上周的市场上投资者对希腊和欧元区债务问题的悲观预期已经极度敏感。上周的原油期货跌至每桶75美元，触及11周新低；NYMEX金价也突破前期历史高位，首次收于1200美元上方，显示避险情绪高涨。

    虽然欧元区领导人前期已经正式批准与国际货币基金组织联合救助希腊的计划，希腊的问题会因获得低息贷款而暂时稳定下来。但危机还将反复，在未来的三个月中，如果评级机构将希腊、葡萄牙和西班牙的主权等级进一步下调，或者是当葡萄牙和西班牙再次到市场上去融资而发生困难的时候将会触发新的一轮危机。

    中长期看，希腊等国的问题在目前的框架范围内是无解的；只有在欧盟的协调下进行有序的债务重组才是最可行的解决办法。目前欧元区国家已经纷纷采取财政紧缩政策，削减财政预算和公共开支，计划在2013 年前后将财政赤字占国内生产总值的比重降至欧盟《稳定与增长公约》设定的3％上限以内。但希腊危机还将在一定时间内压制刚刚复苏的全球信贷市场。

三、农银汇理观点
    上周的A股市场在内忧外患的双重打击下延续跌势，预计市场在连续快速下跌之后，出现短期反弹的概率在增大，但基本面和资金面的状况并没有得到改善，我们对反弹的可持续性仍需保持谨慎。一方面，市场对于宏观调控的预期开始紊乱。尽管房地产开放商开始出现或明或暗的降价，但政策调控目标的实现仍需时日；南方水灾加重通胀预期；欧洲主权债务危机又提升避险情绪，压制大宗商品价格，将降低中期的通胀压力。另一方面，市场对资金面的预期也出现分化。地产调控、存款准备金率上调、信贷节奏控制等因素已经开始影响民间资金；同时投资者风险偏好降低，可能会引发平仓风险。本周的4月经济数据将陆续公布，通胀和地产数据将仍然是我们关注的重点。

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