上周市场回顾：上周A股市场重拾跌势，上证指数期间创近13个月以来的收市新低。截至上周五，上证指数收市报2553.59点，全周下跌3.85%；深证成指收市报10187.20点，全周下跌2.94%。
农银汇理观点：我们认为，国家对经济转型的战略明确，新产业、新模式以及国内消费市场有望成为中国未来经济发展的方向，加上政策的扶持，这些产业和公司的发展前景值得期待。

一、上周市场回顾
    上周A股市场重拾跌势，上证指数期间创近13个月以来的收市新低。截至上周五，上证指数收市报2553.59点，全周下跌3.85%；深证成指收市报10187.20点，全周下跌2.94%。

    上周A股市场表现前三位的行业为食品饮料（-0.18%）、医药生物（-1.78%）和商业贸易（-1.90%），表现后三位为木材家具（-6.47%）、采掘行业（-4.93%）和交运仓储（-4.81%）。

    外围市场方面，道琼斯工业指数上周跌2.02%；英国富时100指数跌1.20%；香港恒生指数涨0.07%；国企指数跌1.16%。

二、宏观经济分析
    土地增值税征管强化
    在明确土地增值税计税细节之后，国家税务总局6月3日下发《关于加强土地增值税征管工作的通知》，要求各级税务机关全面开展土地增值税清算审核工作。
 1、《通知》抬高了土地增值税预征率的下限。国税总局规定，除保障性住房外，东部地区省市预征率不得低于2%，中部和东北地区省市不得低于1.5%，西部地区省市不得低于1%。目前许多地区的预征率甚至低于0.5%。
 2、《通知》强调，各级税务部门要把预征率的调整与房价上涨的情况结合起来，使预征率更加接近实际税负水平，改变目前部分地区预征率偏低，与房价快速上涨不匹配的情况。
 3、《通知》要求各地在6月底前将本地区的清算工作计划和重点清算项目名单上报税务总局。税务总局将就各地对重点项目的清算情况进行抽查。通知指出，各级税务部门要有针对性地选择3-5个定价过高、涨幅过快的项目，作为重点清算审核对象，以点带面推动本地区清算工作。
 4、《通知》指出，对未及时进行清算的纳税人，要依法进行处罚；对审核中发现重大疑点的，要及时移交税务稽查部门进行稽查；对涉及偷逃土地增值税税款的重大稽查案件要及时向社会公布案件处理情况。

    本次土地增值税征管的强化将对房企现金流产生一定的负面影响，但更重要的是强化了公众对房价下调的预期，延缓成交量回暖。

    5月份PMI为53.9%
    中国物流与采购联合会（CFLP）6 月1 日发布了2010 年5 月中国制造业采购经理指数（PMI）为53.9%，比上月回落1.8 个百分点。回落有一定的季节性因素，但也反映出当前中国经济发展势头在经历前期大幅反弹后渐趋平稳。

    在PMI的11个分项中，同上月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为3.6个百分点；其余各指数均不同程度回落。其中，购进价格指数回落幅度最大，达到13.7个百分点；新订单指数、积压订单指数、采购量指数、进口指数回落也较为明显，幅度达到2个百分点以上；其余指数回落不大，幅度多在1个百分点以内。

    虽然PMI连续保持15个月在50以上，但是本期PMI在结构上的分化显然值得警惕。由于仅有产成品库存指数在上升而其他指数普遍下降，显示出在采购方面企业正变得谨慎。

    家电扩大以旧换新实施范围
    6月3日，商务部、财政部、环境保护部联合发布了以旧换新的推广实施政策。从今年的6月1日起，“以旧换新”政策在原来试点的9省市基础上增加了19个省市。政策实施截止时间暂定为2011年12月31日。补贴对象（电视机、冰箱冰柜、洗衣机、空调和电脑）和标准暂未做出调整。

    家电“以旧换新”政策实施一年来，拉动家电消费500多亿元，同时提升居民生活品质，促进资源循环利用，推动家电产业逆市上扬。目前的数据来看，家电下乡政策效益已经开始放缓，而今年3月份以来家电“以旧换新”政策效应非常显著，在试点省市已经成为家电销售主渠道和新热点。因此，国家希望通过扩大以旧换新政策实施范围，进而保持整个家电销售的增长势头。

    从中国的情况看，大力开发内销市场是经济转型的重要措施之一，扩大家电以旧换新范围有望成为后续经济转型的先行政策之一。

三、农银汇理观点
    作为经济的晴雨表，中国股市提前反映了市场对经济增速放缓的担忧与预期，因此其走势在前期表现持续低迷。由于外围市场，尤其是欧元区仍处动荡中，市场对中国的外贸以及中国本身的投资仍然谨慎。但是，目前A股的估值已经进一步降低，部分AH股折价显现，投资价值逐步体现。而且，国家对经济转型的战略明确，新产业、新模式以及国内消费市场有望成为中国未来经济发展的方向，加上政策的扶持，这些产业和公司的发展前景值得期待。

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