上周市场回顾：上周恰逢端午小长假，两个交易日市场表现平平。截至上周五，上证指数收市报2513.22点，全周下跌2.21%；深证成指收市报9966.54点，全周下跌2.66%。
农银汇理观点：我们认为，如果下半年经济政策放松、重新按照原有模式刺激经济增长，那么地产产业链相关的传统行业应该会有反弹的机会，但中长期仍应该把重点放在基础消费品上。

一、上周市场回顾
    上周恰逢端午小长假，两个交易日市场表现平平。截至上周五，上证指数收市报2513.22点，全周下跌2.21%；深证成指收市报9966.54点，全周下跌2.66%。

    上周A股市场表现前三位的行业为金融服务（-0.19%）、房地产（-0.36%）和采掘行业（-1.33%），表现后三位为医药生物（-10.11%）、电子行业（-6.56%）和文化传播（-6.13%）。

    外围市场方面，道琼斯工业指数上周涨2.35%；英国富时100指数涨1.69%；香港恒生指数涨2.08%；国企指数涨2.49%。

二、宏观经济分析
    人民币汇改 行动甚于承诺
    中国央行上周六（6 月19 日）出人意料地宣布，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。对于中国央行此番声明，各方欢迎之声纷至。包括美国总统奥巴马(Barack Obama)、美国财长盖特纳(Timothy F. Geithner)、国际货币基金组织(IMF)主席卡恩(Dominique Strauss-Kahn)等官员均对此表示欢迎。奥巴马上周六表示，中国决定提高人民币汇率弹性是具有建设性意义的一步，这将帮助确保经济持续复苏，并促进全球经济的均衡。

    中国人民银行发布的《进一步推进人民币汇率形成机制改革答记者问》称，当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。央行强调，人民币汇率大幅波动，对我国经济金融稳定会造成较大的冲击，不符合我国的根本利益，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定是进一步推进人民币汇率形成机制改革的重要组成部分。央行称，目前我国进出口渐趋平衡，2009 年我国经常项目顺差与国内生产总值之比已经显著下降，今年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近。央行将继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，提高调控水平，改进外汇管理，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，维护宏观经济和金融市场稳定。我国将积极有效地实行促进经济结构调整、转变发展方式的各项宏观经济政策，稳步推进各项改革，为人民币汇率稳定提供良好的政策环境。

    人民币升值概念板块如地产、航空、旅游、石化、造纸等可能因此受到短期刺激，但反弹的可操作性存疑，我们相对看好航空和旅游。

    国务院批准厦门经济特区扩大到全市
    中共福建省委书记孙春兰20 日上午在第二届海峡论坛大会上致辞时透露，国务院已批准厦门经济特区扩大到全市，并建立两岸区域性金融服务中心。

    孙春兰还透露，福州台商投资区的扩区和泉州港台商投资区的兴建也正在推进中。孙春兰表示，福建正大力推动建设平潭综合试验区，这是造福两岸同胞的一项重大举措，也是促进两岸关系和平发展的一个有益探索。“希望更多有识人士特别是台湾各界同胞，积极参与平潭开放开发，与我们共同规划、共同开发、共同经营、共同管理、共同受益，打造两岸人民合作建设、先行先试、科学发展的共同家园。”孙春兰还透露了一批福建新的惠台措施。她介绍说，福建近期将安排15 个事业单位职位聘用台湾专才，担任高等学校、科研院所和台湾农民创业园等机构的管理职务，促进闽台人才在更高层次、更大范围交流合作。

    孙春兰表示，将继续在鼓励台资企业转型升级、简化审批程序、帮助融资贷款等方面改进服务，在扩大对台农产品采购和赴台旅游、扩大就业、考证办证、技能鉴定、方便就医、支持职业、便捷往来等方面创造条件，在扩大招生规模、招录台生就业、建立台生奖学金制度等方面予以便利，努力使在闽台商更有信心创业，使在闽台胞更加快乐生活。孙春兰表示，福建将按照中央提出建设两岸经贸合作的紧密区域，两岸文化交流的重要基地，两岸直接往来综合枢纽的要求，进一步全方位多层次地加强闽台合作。

    海南国际旅游岛规划获批 免税店年底前运营
    《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》本月初获国家发改委批复，海南将建6 大功能组团。这是继今年1 月初国务院发布《关于支持海南国际旅游岛建设的若干意见》后，海南国际旅游岛建设的“基本蓝图”和“行动纲领”获得正式通过。

    海南省委书记卫留成表示，引进大型免税集团或大型商业公司建设、经营免税店，今年年底前开始运营。

    《规划纲要》明确规定，海南省主要旅游资源的规划权和重大旅游项目的审批权集中到省一级。用于规划建设的滨海、滨河、滨湖等优质土地资源，原则上主要用于度假区和酒店及旅游配套服务设施的建设。滨海度假区的开发应最大限度保留视线通廊，保护开敞空间，建筑物与沿海最高潮位线最小距离原则上不低于100 米至200 米。

    《规划纲要》明确了海南产业发展的方向，主要发展旅游业、文化体育产业、房地产业、金融保险业、商贸餐饮业和现代物流业、热带特色现代农业、新型工业和高新技术产业、海洋经济等8 大产业。

三、农银汇理观点
    去年7-8 月份地产等及其所带动的行业率先见顶，年底前后煤炭、机械等具有后周期特征的投资品见顶，最近最具有后周期特征的必需消费品行业医药、农业等开始大幅补跌，不同类型行业见顶的过程充分反映了产业轮动的规律。未来市场的表现是再次从先导产业如地产等开始新一轮景气轮动的循环，还是在基础消费品补跌之后继续选择消费品？

    我们认为，如果下半年经济政策放松、重新按照原有模式刺激经济增长，那么地产产业链相关的传统行业应该会有反弹的机会，但中长期仍应该把重点放在基础消费品上。原因在于两点：一是将来政策放松的空间很难像2009 年那样大，传统行业反弹的持续性和强度也不可能像2009 年那样；二是从中长期看，中国经济到了转型的临界点，下一轮经济周期再次回升时，经济增长的动力很可能不同于过去十年的模式，所以中长期的配置关注点应该是在补跌之后的基础消费和部分新产业中寻找。

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